六大因素解谜精炼铜进口暴涨现象丰镇铝支架搪刀冷弯型钢电磁屏蔽Rra
六大因素解谜精炼铜进口暴涨现象
2015年上半年,因国内需求低迷,铜进口同比出现下滑;而下半年,尤其是9月以来,进口呈现逐渐攀升之势,尤其是12月份暴增。 2015年上半年,因国内需求低迷,铜进口同比出现下我们认为滑;而下半年,尤其是9月以来,进口呈现逐渐攀升之势,尤其是12月份暴增。
中国海关今日公布的数据显示,中国去年精炼铜进口量为368万吨,较2014年增加2.5%,创纪录高位,尽管经济成长放缓。中国12月精炼进口量同比大增34.4%至创纪录的423,181吨,打破2011年12月创下的纪录406,937吨。12月进口量较11月增加18%。
另外12月份中国未锻轧铜及铜材进口量环比增加15.2%,同比 增长26%,至53万吨,为继2014年1月触及53.6万吨之后的单月次高水平。
海关总署上周公布的数据还显示,中国2015年阳极铜、精炼铜、铜合金 以及半成品铜制品的进口量为481万吨,较2014经业内技术、研发人员的共同努力年的创纪录的482万吨减少0.2%。
进口的暴涨,这无疑给担忧中国铜需求下滑的悲观氛围以沉重打击,但是我们不能被进口精炼铜激增的表象所迷惑,我们试图通过六大因素分析给大家解谜 :
内外价差
从内外盘相对价格看,价格内强外弱,尤其是四季度沪伦比一度攀升至8的上方,套利空间打开,投资者和贸易商纷纷增加进口量。
汇差从最近的人民币汇率看,投机商购买囤货,坐等人民币贬值,赚取人民币汇差。这一点我们可以从上海地区的社会库存激增可以看出,截止到1月22日铜库存达聚丙烯管到28.6万吨。
息差由于铜具有典型的金融属性。首先,从融资铜的生存环境来看:人民币短期内升值趋势不再;中美利差进一步收窄,因此像2011年以来的套息套汇空间已经不存在了。其次我们用保税区库存这一指标来表征融资铜的体量:2015年保税区库存精炼 铜由年中70万吨下降到38万吨,可见尤其是下半年融资铜的体量开始巨量萎缩了。应该说2015年下半年融资铜对年末进口铜的飙升没有多少直接的正向影响。
铜溢价四季度洋山铜溢价走低特别是10月底11月最低至65$/mt,商家趁洋山铜溢价比较理想而集中进口交付长单赚取差价,因此船货与12月份到货相对集中。
资金流从资金流向角度来看,由于市场预期,开始有一部分惴惴不安的资金假借外贸途径出境,工业需求实际上并未得到改善。关于这一条陶冬博士已有论述抹平机,就不再赘述了。
年末补库年末效应,企业自主一贯的补库备货行为,每称为硬度年年末年初都会出现一个小高峰。春节期间工作时间短,且存在运输困难等问题,一些贸易商会在节前2个月左右集中进口,这对12月的铜进口量大增有一定影响。
上边我们分别从汇差、息差、价差、资金流、企业补库习惯等的角度进行了分析总结,那么我们自然会问,在全球宏观竹木印刷环境表现不佳,价格继续走低之际,2016年进口暴增液压油缸的模式还将持续吗?
铜的需求端我们从电力电缆、汽车、房地产、空调等家电方面来看,仍不甚理想。房地产、空调仍是去库存的一年;汽车销售虽然在改善但政策性刺激透支需求,显然也不具有可持续性;电力电缆是值得期待的,但从国家电2016年4390亿的投资规划来看,并不比预期中好转,与2015年4679亿相比反而有所降低。
总之,铜的需求端并没有得到显著的改善。大量进口铜这种行为是不可持续的,大量的进口铜只会增加社会库存压力,进一步地压制铜价的反弹。简单地讲进口激增的前五大因素可以归结为一条就是制度性套利。但是这在人民币逐渐企稳,这种套利模式可持续性将受到很大的考验。
2015年下半年精炼铜进口激增,尤其12月份的飙升模式将一去不复返,2016年或将由于需求的收缩进一步萎缩。
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